逆周期因子促人民幣反彈

中國人民銀行上周五發布公告稱，基於自身對市場情況的判斷，央行已調整每日人民幣兌美元匯率中間價報價機制，以防人民幣過快貶值。今日，在岸人民幣上調202點子，離岸人民幣亦上升，中間價曾高見6.819。

圖片來自雅虎財經

2017年央行首次引入「逆周期因子」概念。央行表示，外匯市場存在一定的順周期性，市場主體容易受到非理性預期的影響，忽視宏觀經濟等基本面向好對匯率的支持作用，放大單邊市場預期並自我強化，增大市場匯率超調的風險。在中間價報價模型中引入「逆周期因子」，可以保持中間價報價機制較高的規則性和透明度。中間價報價的公式：中間價=收盤價+一籃子貨幣匯率變化+逆周期因子。從運行情況看，新機制有效抑制了外匯市場上的羊群效應，增強了我國宏觀經濟等基本面因素在人民幣匯率形成中的作用，保持了人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

此次重啟逆周期因子，顯示了央行為緩解人民幣貶值壓力，穩定匯率的信心和決心。作為用於對抗市場力量的工具，逆周期因子給了央行操作上更大的靈活度，亦使得投機性的人民幣交易難度加大。央行的政策還為防止因人民幣貶值預期而引起的資本外流羊群效應，並且緩和美國對於中國政府用人民幣貶值來應對美中貿易衝突的批評。

貿易戰方面，美國與中國的冷戰愈演愈烈。經過一個漫長而炎熱的夏天，緊張態勢有增無減。中美兩國上周在華盛頓舉行會談，然而會談幾乎毫無進展。

小結：甚麼是「逆周期因子」？逆周期因子根據宏觀經濟等基本面變化動態調整，引導市場在匯率形成中，更關注宏觀經濟等基本面情況，並對沖因為市場情緒而放大的單邊市場預期。

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